সোনার মূল্য ২০২৬ সালেও বাড়ন্ত থাকতে পারে

রেকর্ড বছর পার করার পর, স্বর্ণ ২০২৬ সালে তিনটি সম্পূর্ণ ভিন্ন পথ দ্বারা সংজ্ঞায়িত হবে।

স্বর্ণ রেকর্ড উচ্চতার একটি বছর পার করার পর ২০২৬ সালে প্রবেশ করছে, যেখানে তার মূল্য বৈশ্বিক সামষ্ঠিক ঝুঁকির উপর নির্ভর করছে।
একটি ঐতিহাসিক ২০২৫ সাল পার করার পর, যেখানে স্বর্ণ ৫০ বারেরও বেশি সর্বকালের সর্বোচ্চ স্তরে পৌঁছেছিল এবং ৬০% এর বেশি রিটার্ন দিয়েছিল, সেই মহামূল্যবান ধাতুর ২০২৬ সালের গতিপথ গভীরভাবে বিভক্ত বৈশ্বিক অর্থনৈতিক পরিস্থিতির উপর নির্ভর করছে, খবর গাল্ফ নিউজের।

এই বছরের কর্মক্ষমতা ছিল বৃদ্ধি পাওয়া ভূ-রাজনৈতিক ও অর্থনৈতিক অনিশ্চয়তা, দুর্বল মার্কিন ডলার এবং শক্তিশালী বিনিয়োগের গতি দ্বারা সমর্থিত। এখন, বিশ্লেষকরা এই দিকে মনোনিবেশ করছেন যে, অব্যাহত ভূ-অর্থনৈতিক ঝুঁকি মূল্যকে চালিত করতে থাকবে নাকি নীতি ও অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধিতে হঠাৎ পরিবর্তন একটি উল্লেখযোগ্য সংশোধন ঘটাতে পারে।

২০২৫ সালের মূল্যের উল্লম্ফন, যা ১৯৭১ সালের পর থেকে এর চতুর্থ শক্তিশালী বার্ষিক রিটার্ন, তা দুটি প্রাথমিক সামষ্ঠিক চালকের উপর ভিত্তি করে ছিল: একটি অত্যন্ত উচ্চ-ঝুঁকিপূর্ণ বৈশ্বিক পরিবেশ এবং মার্কিন ডলারের দুর্বলতা । এই পরিবেশ বিনিয়োগকারী এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলোর মধ্যে বহুমুখী বিনিয়োগের জন্য একটি ব্যাপক চাপ সৃষ্টি করেছিল, কারণ তারা দুর্বল বন্ড রিটার্ন এবং ইক্যুইটি বাজারে অতিরিক্ত তারল্যের উদ্বেগ সত্ত্বেও স্থিতিশীলতা খুঁজছিল।

স্বর্ণের রেকর্ড মূল্যের কারণ ছিল: 
স্বর্ণ রিটার্ন অ্যাট্রিবিউশন মডেল (GRAM) থেকে প্রাপ্ত বিশ্লেষণ বলে যে, উচ্চ-ঝুঁকিপূর্ণ পরিবেশ স্বর্ণের বছরের-প্রথম-থেকে-তারিখ পর্যন্ত রিটার্নের প্রায় ১২ শতাংশ পয়েন্টের জন্য দায়ী ছিল, যা মূলত ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি দ্বারা চালিত। দুর্বল ডলার এবং কম সুদের হার থেকে উদ্ভূত সুযোগের খরচ হ্রাস আরও ১০ শতাংশ পয়েন্টের অবদান রেখেছিল।

মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে নতুন করে রাজনৈতিক অস্থিরতার বর্তমান সময়ে রাজনীতি এবং ম্যাক্রো অনিশ্চয়তার সম্মিলিত প্রভাব বিশেষভাবে শক্তিশালী ছিল। বর্ধিত ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি এবং মার্কিন ডলারের দুর্বলতার মিলিত প্রভাব এই ধাতুর পারফরম্যান্সের প্রায় ১৬ শতাংশ পয়েন্টের জন্য দায়ী।

ওয়ার্ল্ড গোল্ড কাউন্সিল উল্লেখ করেছে, "স্বর্ণকে চালিত করে এমন চারটি প্রধান কারণের অবদান এই বছর অস্বাভাবিকভাবে ভারসাম্যপূর্ণ ছিল," যা একটি একক অনুঘটকের পরিবর্তে বিভিন্ন শক্তির দ্বারা চালিত বাজারের লক্ষণ। তবে, পূর্ববর্তী বছরগুলোর তুলনায় মোমেন্টাম (গতি) একটি বড় ভূমিকা পালন করেছে, যা স্বর্ণের শক্তিশালী র্যালির দ্বারা সৃষ্ট ব্যাপক বিনিয়োগকারীর আগ্রহকে প্রতিফলিত করে।

২০২৬ সালের দৃষ্টিভঙ্গি সংজ্ঞায়িত করে তিনটি পরিস্থিতি
যদিও বর্তমান স্বর্ণের মূল্য সামগ্রিকভাবে ম্যাক্রো-অর্থনৈতিক ঐকমত্যকে প্রতিফলিত করে, তবে, গত বছরের ইতিহাস দেখায় যে ম্যাক্রো-অর্থনীতি খুব কমই অনুমানযোগ্য পথ অনুসরণ করে। বিশ্লেষকরা ২০২৬ সালের জন্য তিনটি স্বতন্ত্র পরিস্থিতি তৈরি করেছেন, যার প্রতিটিরই স্বর্ণের মূল্যের জন্য আমূল ভিন্ন প্রভাব রয়েছে।

১. দ্য শ্যালো স্লিপ (Shallow Slip): পরিমিত লাভ
এই পরিস্থিতিতে মার্কিন অর্থনীতিতে একটি পরিমিত মন্দা অন্তর্ভুক্ত রয়েছে, যা এই উদ্বেগের দ্বারা প্ররোচিত হয় যে, গতি শ্লথ হয়ে যাচ্ছে, বিশেষ করে যদি উচ্চ মার্জিন সংকুচিত হয় বা এআই প্রত্যাশার একটি সম্ভাব্য পুনরায় নির্ধারণ ইক্যুইটি বাজারকে টেনে নিয়ে যায়। একটি দুর্বল হতে থাকা মার্কিন শ্রমবাজার ভোক্তাদের কার্যকলাপকে দুর্বল করবে, ফেডারেল রিজার্ভকে বর্তমান প্রত্যাশার বাইরেও সুদের হার কমাতে প্ররোচিত করবে।

স্বর্ণের উপর প্রভাব: নিম্ন সুদের হার, দুর্বল ডলার (যা চক্রাকারভাবে এখনও উচ্চ রয়েছে) এবং উচ্চতর ঝুঁকি-বিমুখতার এই সংমিশ্রণটি স্বর্ণের জন্য সহায়ক হবে। বিশ্লেষকরা অনুমান করছেন যে এই পরিবেশে, ২০২৬ সালে স্বর্ণ ৫% থেকে ১৫% পর্যন্ত বাড়তে পারে। এটি ২০২৫ সালের কর্মক্ষমতার জন্য একটি উল্লেখযোগ্য ফলো-আপ হবে, যা সম্ভবত কেন্দ্রীয় ব্যাংকের অব্যাহত কৌশলগত ক্রয় এবং চীন ও ভারতের মতো বাজার থেকে নতুন বিনিয়োগকারীদের আগমনের দ্বারা সাহায্যপ্রাপ্ত হবে।

২. দ্য ডুম লুপ (The Doom Loop): শক্তিশালী ঊর্ধ্বমুখী প্রবণতা (Strong Upside)
এটি সবচেয়ে বুলিশ পরিস্থিতি, যা ক্রমবর্ধমান ভূ-রাজনৈতিক ও ভূ-অর্থনৈতিক ঝুঁকির দ্বারা চালিত একটি গভীর এবং আরও সমন্বিত মন্দার দিকে বৈশ্বিক অর্থনীতির স্থানান্তরের উপর নির্ভর করে। অমীমাংসিত সংঘাত বা নতুন উত্তেজনাপূর্ণ স্থানগুলো আস্থা ক্ষুণ্ণ করতে পারে, যার ফলে ব্যবসাগুলো বিনিয়োগ কমাতে এবং পরিবারগুলো ব্যয় কমাতে পারে, যা একটি স্ব-শক্তিশালী "ডুম লুপ" তৈরি করবে।

স্বর্ণের উপর প্রভাব: একটি সুস্পষ্ট নিরাপদ আশ্রয়ের দিকে ধাবিত হওয়া (flight-to-safety), তীব্রভাবে হ্রাসপ্রাপ্ত ফলন (yields) এবং একটি স্পষ্ট ভূ-রাজনৈতিক চাপের প্রিমিয়াম, অত্যন্ত শক্তিশালী অনুকূল পরিস্থিতি তৈরি করবে। এই পরিস্থিতিতে, ২০২৬ সালে স্বর্ণ ১৫% থেকে ৩০% পর্যন্ত বাড়তে পারে। বিনিয়োগের চাহিদা, বিশেষ করে স্বর্ণ Exchange-Traded Fund এর মাধ্যমে, একটি মূল চালক হবে, যা গহনার মতো অন্যান্য ক্ষেত্রে দুর্বলতা পুষিয়ে দেবে। এখন পর্যন্ত প্রধান প্রবাহ থাকা সত্ত্বেও, বিশ্বব্যাপী স্বর্ণ ইটিএফ হোল্ডিংগুলি পূর্ববর্তী বুল চক্রগুলিতে দেখা পরিমাণের অর্ধেকেরও কম রয়েছে, যা বৃদ্ধির জন্য প্রচুর সুযোগ রাখে।

৩. রিফ্লেশন রিটার্ন (Reflation Return): বিয়ারিশ পশ্চাদপসরণ (Bearish Pullback)
এটি মন্দা বা নিম্নমুখী দিক থেকে, এমন একটি পরিস্থিতি যেখানে ট্রাম্প প্রশাসনের নীতিগুলি আর্থিক প্রণোদনা-প্ররোচিত সমর্থনের সাথে যুক্ত প্রত্যাশার চেয়ে শক্তিশালী প্রবৃদ্ধি সৃষ্টি করতে সফল হয়, তা কার্যকর হতে পারে। যদি এই রিফ্লেশন (reflation) কার্যকলাপকে বাড়িয়ে তোলে এবং বৈশ্বিক প্রবৃদ্ধি বাড়ায়, তবে ক্রমবর্ধমান মুদ্রাস্ফীতির চাপ ফেডারেল রিজার্ভকে ২০২৬ সালে সুদের হার ধরে রাখতে বা এমনকি বাড়াতে বাধ্য করতে পারে।

স্বর্ণের উপর প্রভাব: ক্রমবর্ধমান দীর্ঘমেয়াদী প্রাপ্তি, একটি শক্তিশালী মার্কিন ডলার, এবং একটি ব্যাপক ঝুঁকি-গ্রহণের দিকে ঘূর্ণন (risk-on rotation) দ্বারা চিহ্নিত এই পরিবেশটি স্বর্ণ ধরে রাখার সুযোগের খরচ বাড়িয়ে তোলে। এটি বিনিয়োগকারীদের আগ্রহের একটি উল্লেখযোগ্য প্রত্যাহারকে প্ররোচিত করবে, যার ফলে স্বর্ণের দামে ৫% থেকে ২০% এর মধ্যে একটি সংশোধন হতে পারে। স্বর্ণ ইটিএফগুলি থেকে অব্যাহত বহিঃপ্রবাহ আশা করা হবে, যা এটিকে ধাতুর জন্য সবচেয়ে চ্যালেঞ্জিং পরিস্থিতি হিসাবে জোরদার করবে।

কেন্দ্রীয় ব্যাংক এবং সোনার পুনর্ব্যবহার (Recycling)
এই ম্যাক্রো-অর্থনৈতিক পরিস্থিতিগুলোর বাইরে, দুটি উপাদান গুরুত্বপূর্ণ ওয়াইল্ডকার্ড হিসাবে রয়ে গেছে যা বাজারের উপর বস্তুগতভাবে প্রভাব ফেলতে পারে: কেন্দ্রীয় ব্যাংকের চাহিদা এবং পুনর্ব্যবহারযোগ্য সরবরাহ।
অফিসিয়াল সেক্টর থেকে সোনার ক্রয় শক্তিশালী ছিল, এবং কাঠামোগত সমর্থন দৃঢ় ছিল বিশেষ করে যেহেতু উদীয়মান দেশগুলিতে (Emerging Market Countries) স্বর্ণের রিজার্ভ (যা চাহিদার প্রধান উৎস) উন্নত দেশগুলির রিজার্ভের তুলনায় এখনও অনেক কম। যদি ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা বৃদ্ধি পায়, তাহলে উদীয়মান বাজারের ক্রয় উল্লেখযোগ্যভাবে বাড়তে পারে। বিপরীতভাবে, যদি কেন্দ্রীয় ব্যাংকের ক্রয় কোভিড-পূর্ব স্তরে উল্লেখযোগ্যভাবে কমে আসে, তবে এটি প্রতিকূল পরিস্থিতি তৈরি করতে পারে।

পুনর্ব্যবহার প্রবাহ (Recycling Flows)
পুনর্ব্যবহার প্রবাহ আরেকটি সুইং ফ্যাক্টর (swing factor) উপস্থাপন করে। পুনর্ব্যবহার প্রক্রিয়াটি সীমিত ছিল, আংশিকভাবে ঋণের জন্য জামানত হিসাবে স্বর্ণের ব্যবহারের বৃদ্ধির কারণে, বিশেষ করে ভারতে, যেখানে এই বছরই ভোক্তারা আনুষ্ঠানিক খাতের মাধ্যমে ২০০ টনেরও বেশি স্বর্ণালঙ্কার জামানত রেখেছেন। যদি পুনর্ব্যবহার সীমিত থাকে, তবে তা দামকে সমর্থন করবে। তবে, ভারতে একটি উল্লেখযোগ্য অর্থনৈতিক মন্দা এই জামানতের বাধ্যতামূলক বিলোপসাধন (forced liquidations) ঘটাতে পারে, যা সেকেন্ডারি সরবরাহকে বাড়িয়ে দেবে এবং দামের উপর চাপ সৃষ্টি করবে।

শেষ পর্যন্ত, একটি অপ্রত্যাশিত বিশ্বে স্বর্ণের বহুমুখিতা এবং নিম্নমুখী সুরক্ষার ক্ষমতা প্রদান করার সক্ষমতা এর সবচেয়ে প্রাসঙ্গিক বৈশিষ্ট্য হিসেবে রয়ে গেছে।